Un scenariu fără ieșire: la ce să ne așteptăm de la următorul președinte al Rezervei Federale?

Înțelepciunea convențională fusese de mult timp că va fi unul dintre „cei doi Kevin”. Cel puțin, aceasta a fost impresia predominantă pe Wall Street și Washington când a venit vorba de alegerea președintelui Donald Trump pentru următorul președinte al Rezervei Federale.

Trump a insinuat timp de luni de zile că vrea să-l numească pe secretarul Trezoreriei, Scott Bessent, în acest rol, dar Bessent a continuat să refuze oferta.

Astfel, Kevin A. Hassett, un fidel lui Trump de multă vreme și consilierul său economic, și Kevin M. Warsh, un fost guvernator al Rezervei Federale care a fost aproape de a obține funcția în timpul primului mandat al lui Trump, sunt principalii candidați pentru a-l succeda pe Jerome H. Powell în luna mai.

Decizia se concentrează pe cine consideră Trump cel mai capabil să realizeze o reducere semnificativă a costurilor de împrumut - un obiectiv pe care nu a reușit în mod repetat să îl obțină de la Fed sub conducerea lui Powell. Trump, care l-a propulsat pe Powell la președinție în 2017, pare să rămână bântuit de această decizie și a precizat clar că de data aceasta își dorește pe cineva mai receptiv la îndrumările sale.

Această cerință, însă, creează o problemă de credibilitate pentru oricine este ales - una de care este greu să scapi. Un scaun perceput ca fiind îndatorat președintelui SUA riscă să submineze încrederea publicului că Rezerva Federală ia decizii în interesul economiei, mai degrabă decât al Casei Albe. Și dacă această încredere se erodează, costurile de împrumut ar putea crește în loc să scadă, contrar a ceea ce își dorește președintele.

„Oricine primește postul este marfă deteriorată”, a declarat Andy Laperriere, șeful departamentului de cercetare a politicilor americane de la Piper Sandler.

Laperriere a adăugat: „Fie ești persoana care livrează ceea ce își dorește președintele, ceea ce nu va arăta grozav în cărțile de istorie, fie ești persoana care nu livrează ceea ce își dorește președintele, și atunci este foarte probabil ca acesta să se întoarcă împotriva ta.”

O cursă spre linia de sosire

Până acum câteva săptămâni, Hassett, directorul Consiliului Economic Național de la Casa Albă, era considerat favoritul pentru acest rol.

Însă anunțul făcut de Trump în această lună, conform căruia va mai aștepta puțin înainte de a lua o decizie finală, a adăugat și mai multă dramă procesului prelungit de „audiție”. Laudele sale aduse lui Warsh săptămâna trecută, în urma unei întâlniri dintre cei doi, au confirmat că cursa este departe de a fi încheiată.

Trump urmează să se întâlnească miercuri după-amiază cu Christopher J. Waller, un guvernator al Rezervei Federale pe care l-a numit în 2020. Waller, care a ocupat anterior funcția de economist-șef la Fed din St. Louis înainte de a se muta la Washington, este considerat pe scară largă un apărător ferm al independenței instituției. Această trăsătură îl face un favorit pe Wall Street, dar, în același timp, îi reduce șansele de a obține postul. Într-o discuție moderată miercuri dimineață, Waller a declarat că banca centrală mai are loc să reducă ratele dobânzilor, având în vedere că piața muncii este „destul de slabă”, dar a adăugat că „nu există nicio urgență” în a face acest lucru.

Ultimele săptămâni l-au pus pe Hassett în defensivă, fiind nevoit să abordeze îngrijorările tot mai mari legate de apropierea sa de președinte. Într-un interviu acordat duminică CBS News, Hassett, care deține un doctorat în economie, a declarat că va asculta opiniile lui Trump privind ratele dobânzilor, dar că președintele „nu va avea nicio greutate” în procesul decizional.

Criticii susțin că relația strânsă a lui Hassett cu Trump creează o problemă de percepție dificil de depășit. Aceștia indică creșterea randamentelor pe termen lung ale obligațiunilor de trezorerie americane, de când Hassett a apărut ca principal candidat la sfârșitul lunii noiembrie, ca un semn al neliniștii de pe Wall Street. Randamentele cresc atunci când prețurile scad, indicând un apetit mai slab al investitorilor pentru deținerea de obligațiuni.

Pe măsură ce această narațiune a prins contur, Warsh a început să atragă sprijin din partea unor voci influente, inclusiv a directorului general al JPMorgan Chase, Jamie Dimon, care a declarat la un eveniment privat săptămâna trecută că Warsh ar fi un „președinte excelent”, subliniind în același timp respectul său pentru ambii Kevin.

Warsh, care a fost consilier economic al fostului președinte George W. Bush și are legături strânse cu Wall Street, se confruntă totuși cu propriile provocări în obținerea acestei funcții.

Apelul său pentru rate ale dobânzii mai mici este relativ recent. Chiar anul trecut, el avertiza cu privire la o reapariție a inflației și critica banca centrală pentru ceea ce a descris ca fiind „stimularea” economiei prin semnalarea unor reduceri ale ratelor dobânzii.

Această precauție a reflectat opiniile lui Warsh în timpul mandatului său de guvernator al Fed, din 2006 până în 2011. Chiar și în punctul culminant al crizei financiare globale, el și-a exprimat în repetate rânduri îngrijorarea cu privire la inflație. Opoziția sa față de eforturile Fed de la acea vreme de a sprijini economia prin achiziții de obligațiuni guvernamentale în valoare de trilioane de dolari a dus în cele din urmă la demisia sa.

Warsh a descris anterior independența Fed ca fiind „prețioasă”. De atunci, el a asociat reducerile ratelor dobânzilor cu o reducere a bilanțului băncii centrale, argumentând că reducerea amprentei Fed pe piețele financiare - o mișcare care ar putea duce la creșterea costurilor de împrumut pe termen lung - ar oferi factorilor de decizie politică spațiu pentru a reduce ratele dobânzilor pe termen scurt. Cu toate acestea, această abordare s-ar putea să nu fie suficientă pentru a-l satisface pe Trump.

„Este într-adevăr un scenariu fără ieșire pentru cei implicați”, a declarat Gennadiy Goldberg, șeful strategiei privind ratele dobânzilor din SUA la TD Securities. „Fie ai probleme de credibilitate, fie găsești pe cineva mai credibil și mai puțin loial.”

Purtătorul de cuvânt al Casei Albe, Kush Desai, a declarat într-un comunicat că Trump este „hotărât să numească cea mai bună și mai calificată persoană pentru a inversa dezastrul economic lăsat de Biden”.

O Rezervă Federală divizată

Următorul președinte se va confrunta probabil și cu rezistență din interiorul Rezervei Federale. Deciziile privind ratele dobânzii au devenit deja profund divizate, reflectând complexitatea contextului economic.

Orice încercare de a reduce ratele dobânzilor sub nivelul pe care îl justifică condițiile economice s-ar putea confrunta cu opoziția altor membri ai Comitetului Federal pentru Piața Deschisă, care este format din șapte guvernatori, președintele Fed-ului din New York și patru dintre cei doisprezece președinți regionali ai Fed-ului rămași, prin rotație.

Blake Gwinn, șeful strategiei privind ratele dobânzilor din SUA la RBC Capital Markets, a declarat că se așteaptă la voturi mai fragmentate în viitor, inclusiv la posibilitatea ca președintele să se trezească în minoritate.

„Un nou președinte nu poate intra la prima sa ședință fără a-și exprima opiniile negative dacă votul este pentru menținerea ratelor dobânzilor constante”, a spus Gwinn. „Și dacă votează cu majoritatea pentru a menține ratele dobânzilor neschimbate, Trump va înnebuni.”

Această dinamică ar putea complica capacitatea Fed de a comunica clar intențiile sale de politică monetară și, în cele din urmă, s-ar putea întoarce împotriva președintelui însuși, a adăugat Gwinn.

„Dacă anul viitor va impune reduceri ale ratelor dobânzilor, ironia este că s-ar putea să vadă toate ratele dobânzilor de care este interesat crescând”, a spus el.

Următorul test

Îngrijorările tot mai mari cu privire la viitorul Fed nu au trecut neobservate de administrație. Marți, Bessent i-a lăudat pe ambii Kevin, spunând că ambii sunt „foarte calificați”.

„Ideea că oamenii nu au independență și nu pot lua decizii singuri este greșită”, a declarat Bessent pentru Fox Business. El a adăugat, însă, că ceea ce are nevoie următorul președinte este o „minte deschisă”, în special față de ideea că „creșterea nu creează inflație”.

Astfel de asigurări ar fi putut fi suficiente pentru a calma nervii în timpul primului mandat al lui Trump. Însă eforturile sale agresive de a pune presiune pe Fed de la revenirea la Casa Albă - inclusiv o încercare de a înlătura un guvernator și declarația sa că „ar dori” să-l concedieze pe Powell - au amplificat îngrijorările cu privire la cât de departe ar putea merge pentru a exercita controlul asupra instituției.

Curtea Supremă urmează să analizeze în ianuarie dacă Trump o poate înlătura din funcție pe Lisa D. Cook, guvernatoarea pe care a plasat-o în vizorul său. Experții juridici avertizează că rezultatul cazului ar putea avea implicații de amploare asupra capacității Fed de a funcționa independent.

Powell, la rândul său, a încercat până acum să ignore atacurile președintelui, spunând în repetate rânduri că este concentrat pe îndeplinirea sarcinilor sale. Acest lucru a stârnit așteptări cu privire la modul în care următorul președinte al Fed va gestiona avalanșa de critici din partea lui Trump, potrivit lui Ellen Zentner, strateg economic șef la Morgan Stanley Wealth Management.

„Va fi următorul președinte la fel de echilibrat ca președintele Powell, capabil să ignore criticile și să ia decizii în interesul economiei și al publicului?”, a întrebat Zentner. „Acesta este adevăratul test al unui președinte al Fed - nu capacitatea de a-l mulțumi pe președinte.”